本文来源于财新《新世纪》 2011年第22期 出版日期2011年06月06日

谢国忠
全球经济正朝着另一次危机迈进，这一次的核心是政府债务危机。世界是不稳定的，因为决策者不愿处理结构性问题
今年的二次探底恐慌来得比2010年要早一些。油价高企、美国房地产市场低迷、欧洲主权债务危机、日本衰退，再加上新兴经济体由于通胀而采取紧缩政策，上述因素都给全球经济造成了下行压力。经济下滑幅度之大，通胀上升之快，都让人惊诧。股票与大宗商品一类的风险资产今年夏天会受到较大压力。

连续泡沫

　　整整一代决策者都是在一个充斥着各种泡沫的环境中成长起来的。这种环境影响了他们对于泡沫与经济的权衡。每当一个泡沫破裂，他们可以通过吹起另一个泡沫来挽救经济，所以他们并不害怕泡沫。因此，尽管在某些地方，低利率正在刺激泡沫生长，他们并不担心。

　　一旦一个巨大泡沫破裂，通常会冲走整整一代投机客。下一个泡沫则需要等到对于上次泡沫破裂没有印象的新一代人出现。过去20年之所以不断出现泡沫，是因为决策者不断用低利率去营救投机客。决策者似乎信奉通过增长来摆脱经济问题这一教条。因此，尽管泡沫有可能再次破裂而导致经济下行，制造另外一个泡沫却给他们带来了解决经济问题的希望。另外，政客的任期很短，所以非常愿意采用权宜之计将问题踢给下一任。

　　如果我们总能够通过吹起新的泡沫来解决前一个泡沫破裂所带来的后果的话，那么这个世界就是天堂了。每个人都会很富有，也不用工作。但这样的世界根本不存在。连续制造泡沫的模式终将结束。通胀就是其墓碑。

　　通胀是一种货币现象。泡沫也是一种货币现象。尽管我们可以对泡沫的具体成因有各种各样的解释，但是如果没有宽松的货币政策，泡沫是不可能产生的。通胀与泡沫彼此之间互相争夺资金。当某些因素使通胀较低的时候，比如过去20年间的外包，超额货币会支撑泡沫发展。当压制通胀的短期手段被用尽以后，泡沫也就难以支撑下去了，因为资金被吸走了。

　　这一轮的最大泡沫出现在政府债券领域。政府债券被认为是最安全的资产。因为全球经济仍陷于困境，资金大量流入这一资产类别。这一泡沫从本质上是不稳定的。各地通胀都在上涨。对于债券实际价值下降的恐惧早晚会浮出水面。我认为债券泡沫将会在2012年最后一个季度破裂。

　　二次探底

　　全球经济正在再次下降。去年夏天就出现过类似场景。美联储的第二轮量化宽松通过抬高